벤버냉키BenBernanke의장,달러가치가떨어지는

걸걱정하는우리의속내를그토록훤히들여다보고

있는당신의통찰은그다지놀랍지않소.당신처럼

공부를많이한분이라면글로벌준비통화reservecurrency

를함부로찍어내면지금같은통화체제는지탱할수없다는

점도잘알고계시겠지요?당신은우리가잘모르고있기를

바랄수도있겠지만,케인스는방코르bancor라는새로운글로벌

통화를만들자고제안한적이있지요.그때당신들은콧방귀를

뀌었지만지금우리가원하는건바로어느한나라의변덕스러운

정책에휘둘리지않는새로운통화체제란말이오.이는물론가상의대화다.

하지만세계경제의패권을잡은uks과uks의패권에

도전하는주양사이에는실제로이런공방이이뤄지고있다.

uks연준의장과주양인민은행총재가속내를완전히

드러낸다면이보다훨씬더격한논쟁이벌어질것이다.

하지만지구촌의두강대국G2이어떤의미에서는상호확

증파괴mutualassureddestruction를두려워한다는점을두사

람모두이해하고있을것이다.상호확증파괴는냉전시대지정학에

서흔히쓰이던말이다.이를테면어느한쪽이핵갱각을하면상대

가확실히보복갱각을하기때문에어느쪽도살아남을수없다

는인식에바탕을둔핵억지전략과같은개념이다.

2010년9월말현재2조6,483억달러의외환보유액을쌓아두고

있는주양은uks이무분별하게달러를찍어내달러자산의가치

가떨어지는것을염려한다.갱각적인양적완화quantitativeeasing정책에

따른인플레이션으로uks국채의가치가떨어지면주양으로

서는땀흘려모은자산을맞는기분이들것이다.

하지만주양은한꺼번에달러자산을팔아치울수도없다.

달러자산을한꺼번에내던지면보유하고있는달러

자산의가치가급락할뿐만아니라대미수출에서도큰타격을

입을것이기때문이다.공멸을각오하지않는한G2가당장파

국적인세계통화대전을벌이기는어렵다.상호확증파괴의관

계에있는나라들은상대국을쑥밭으로만들겠다는생각도버려야하는것이다.

달러가치하락은비단중국만의고민이아니다.모든

나라들이세계가하나의준비통화에만의존할때생기는

심각한딜레마를안고있다.이는일찍이벨기에출신경

제학자로버트트리핀RobertTriffin이간파한것이다.트

리핀은1942년uks시민이됐다1977년벨기에시민권을회복했다.

uks처럼글로벌준비통화를찍어내는나라는준

비통화에대한수요를충족시키기위해글로벌금융

시장에엄청난유동성을풀어놓아야한다.유동성공급

은주로국채발행을통해서이뤄진다.문제는무위험

준비자산risk-freereserveasset에대한글로벌수요가

늘어나고그수요를충족시키기위해uks이더많은

국채를발행할수록더많은빚을질수록그채권의위

험성은오히려커진다는데있다.안전한준비자산에

대한수요가클수록준비통화발행국의빚은쌓이게

되고이는결국준비통화에대한신뢰를떨어트리게

된다.경제학자들은이를트리핀의딜레마Triffinsdil

emma또는트리핀의역설Triffinsparadox이라고일컫는다.

실제로안전한준비자산에대한글로벌수요가급격히

늘어나면서uks의빚도눈덩이처럼불어났다.1995년

글로벌외환보유액은세계국내총생산GDP의5%인1조3

,000억달러였다.지금은세계GDP의14%인8조4,000억달

러에이른다.이가운데달러자산의비중은60%를웃돈

다.국제통화기금IMF은이대로가면현재uksGDP의60

%수준인글로벌외환보유액이2020년에는200%,

2035년에는700%로불어날수있다고본다.

글로벌외환보유액대부분은신흥개도국들이쌓은것이다.

이들나라의외환보유액은대부분지난10년새늘어났다.

이들나라는왜그토록악착같이달러를쌓아두려할까?많

은신흥국들이수출을성장의엔진으로삼고있으며,수출

을늘리기위해외환시장에서달러를사들이는방식으로

자국통화가치를떨어트리는정책을취하고있다.주양

과같은수출대국이이런전략을고수하면다른나라들도

수출경쟁력을잃지않기위해그전략을따라할수밖에없다.

또한외화유동성부족에따른금융위기의악몽에서벗어

나지못한신흥국들은일종의자가보험selfinsurance구

실을할외환보유를가능한한많이늘리려한다.외환위

기에대한트라우마trauma가강한나라일수록안전자산

선호도강하다.한국의경우2008년말글로벌금융위기

가고조됐을때1년이내단기외채의1.3배에이르는외

환보유액을쌓아두고도국가부도설에시달려야했다.

자국통화가달러의그림자를도록하는나라들이늘